Q1 2023:拧紧俄罗斯的螺丝

I.市场概述

本季度开盘时，市场对中国突然放弃零加征关税持乐观态度，收盘时全球银行业动荡，一周内布伦特原油价格下跌 13%。与此同时，欧盟的成品油禁运加强了对俄罗斯的压力，而华盛顿则为备受争议的 Willow 北极石油项目开了绿灯。

II.需求反弹与宏观风险

国际能源署预计，2023 年全球石油需求量将达到创纪录的 1.023 亿桶/天，其中中国将占增长量的一半，因为 1 月份重新开放后，中国的石油流动性又开始飙升。然而，到 3 月中旬，硅谷银行倒闭引发的担忧刺激油价出现了自 2020 年 4 月以来的最大单周跌幅。3 月 17 日，布伦特油价报收于 72.97 美元/桶。

III.进一步加强制裁

2 月 5 日，欧盟和七国集团对俄罗斯柴油（100 美元/桶）和燃料油（45 美元/桶）实施两级价格上限，同时全面禁止进口。初步贸易数据显示，俄罗斯清洁产品出口改道土耳其和中东，延长了航行时间，刺激了油轮需求。

IV.美国政策聚焦--柳树项目

拜登政府于 3 月 13 日批准了康菲石油公司（ConocoPhillips）在阿拉斯加国家石油储备区开发日产量 180 千桶的 Willow 项目。环保组织将其称为 "碳炸弹"，但这一决定凸显了政府在能源安全与气候承诺之间的平衡。

V.市场平衡与精炼

由于天气温和，取暖油需求减少，欧洲中间馏分油裂解量从 12 月份的高点回落，但大西洋盆地柴油供应依然紧张。亚洲汽油利润因中国流动性恢复而攀升。

V.经营者的收获

宏观金融风险可能压倒基本面--流动性管理和压力测试仍然至关重要。

与原油上限相比，精炼产品上限在操作上更为复杂；合规团队需要针对具体产品的监控工具。