Q3 2020:脆弱的再平衡行动
I.季度快照：复苏停滞与供应纪律
2020 年第三季度的特点是脆弱和不平衡的市场再平衡。在经历了上半年的历史性动荡之后，市场进入了一个相对平静的时期，价格稳定在一个狭窄的范围内。由于几个主要地区再次出现 COVID-19 病例，使人们对经济复苏的步伐产生了疑虑，因此第二季度末出现的最初需求大幅反弹开始趋于平缓。在供应方面，欧佩克+开始放松其创纪录的减产行动，但遵守情况依然良好，从而避免了市场泛滥。本季度的情况是，需求复苏停滞与严格的供应管理之间的拉锯战，大量库存过剩继续限制价格大幅上扬。
II.全球碳氢化合物市场动态
消费复苏放缓，欧佩克+产油国的供应稳步、有节制地恢复，这些都决定了市场的动态。
原油市场分析
需求：第二季度末的强劲需求反弹失去了动力。国际能源署在 9 月份的报告中指出，由于 COVID-19 病例再次出现，特别是在欧洲和美国，流动性出现停滞。这导致第三季度需求下调，北美和印度需求疲软。7 月份，全球石油需求量按月增长了 340 万桶/天，但复苏速度正在放缓。预计2020年全球需求为9170万桶/天，比2019年下降840万桶/天。
供应：由于欧佩克+从 8 月份开始放松减产，全球供应量开始攀升。沙特阿拉伯结束额外自愿减产后，7 月份全球供应量增加 250 万桶/天，达到 9000 万桶/天。然而，该集团的总体遵守情况依然良好，一些成员国对之前的超产进行了补偿性减产，使供应量逐步恢复。9 月份，由于阿联酋减产以及北海和巴西的维护影响，全球供应量下降了 60 万桶/天。与此同时，美国的生产在 8 月份受到飓风劳拉的严重破坏，墨西哥湾的原油产量最高时达到 156 万桶/天。
价格原油价格在本季度的大部分时间窄幅波动，9 月份开始下跌。WTI 7 月份的平均价格约为 41 美元/桶，8 月份约为 42 美元/桶，9 月份跌至略低于 40 美元/桶。布伦特也遵循类似的模式，7 月和 8 月的平均价格约为 43-45 美元/桶，9 月跌至约 42 美元/桶。本季度后期价格下跌的原因是金融市场疲软和中国采购放缓。
库存：今年上半年的大量库存开始释放，但释放量已达到历史最高水平。国际能源署预计，第四季度全球库存将大幅减少 400 万桶/天。经合组织 8 月份的工业库存减少了 2210 万桶，9 月份的初步数据显示，美国和日本的库存进一步减少。9 月份的浮动库存也大幅下降，减少了 70 兆桶。
天然气市场分析
天然气价格开始从最低点回升。亨利枢纽现货价格在本季度开始攀升，7 月份平均为 1.76 美元/百万英热单位，8 月份为 2.30 美元/百万英热单位，9 月份为 1.92 美元/百万英热单位。EIA 8 月份的 STEO 指出，进入冬季后需求上升，加上产量减少，预计将造成价格上涨压力。
III.地缘政治和政策领域
欧佩克+放松减产：欧佩克+"本季度的核心政策决定是缩减其创纪录的减产幅度。从 8 月份开始，该组织将其集体产量目标提高了近 200 万桶/天，表明了对需求复苏的信心。不过，该计划包括一个补偿机制，要求前几个月产量过高的国家额外减产，这有助于维持市场的整体稳定。
劳拉飓风（2020 年 8 月）：劳拉飓风是美国能源行业的一次重大破坏性事件。它于 8 月 27 日在路易斯安那州登陆，造成墨西哥湾原油生产自 2008 年以来最大的一次停产，并扰乱了炼油厂的运营。
IV.加速和有争议的能源转型
关于大流行病对能源消费模式的长期影响的辩论仍在继续。流动性降低和远程工作增加的情况持续存在，加剧了关于危机是否会加速石油需求高峰的讨论。
V.企业格局：战略与整合
上半年的财务困境继续在企业界蔓延。破产事件，尤其是美国页岩行业的破产事件仍在继续。页岩革命的先驱切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy）在第二季度末申请了破产保护，其重组过程是本季度的主要焦点。
VI.综述与展望
2020 年第三季度是一个试探性的再平衡时期，市场在经历了上半年前所未有的震荡后得以喘息。剧烈的波动消退了，取而代之的是谨慎的稳定，因为价格在 40 美元以下的区间找到了底线。这种稳定是一种微妙平衡的结果：需求复苏虽然是真实的，但面对持续的大流行病，有明显的动摇迹象，而欧佩克+的历史性供应削减正在谨慎地解除。
关键的动态因素是市场试图消化第二季度需求崩溃期间积累的大量库存过剩。石油输出国组织（OPEC+）的严谨态度和美国与天气有关的干扰有助于加快这一进程，从而导致了大量的库存削减。然而，储存的石油数量巨大，对价格形成了强大的压制，阻止了价格的大幅反弹。
本季度在极度的不确定感中结束。大流行病的走向仍然是最重要的变数。随着第二波感染在欧洲和美国的蔓延，脆弱的需求复苏面临停滞甚至逆转的风险。因此，前瞻性展望是谨慎的，市场的命运取决于北半球冬季的严重程度、病毒的发展轨迹，以及欧佩克+面对可能弱于预期的需求环境维持其生产纪律的能力。