Q4 2020:第二波恐惧与疫苗希望

I.季度快照：双向拉动的市场

看跌的近期现实与看涨的长期希望之间的戏剧性冲突决定了 2020 年的最后一个季度。市场先是担心会出现第二波 COVID-19，因为欧洲和美国再次出现封锁，有可能破坏脆弱的需求复苏。然而，11 月份有关多种 COVID-19 疫苗疗效的一系列突破性消息有力地扫除了这种悲观情绪。这一消息从根本上改变了市场前景，使投资者能够看清眼前的需求疲软，为 2021 年更强劲的经济和需求复苏定价。本季度结束时，价格反弹至九个多月以来的最高水平，与年初的低点相比，这是一个了不起的转折。

II.全球碳氢化合物市场动态

本季度可谓是 "一分为二"，从一开始的疲软，到年末在疫苗推动下的强劲反弹。

原油市场分析

• 价格走势：在经历了 10 月份的疲软之后，价格在 11 月和 12 月大幅上扬。本季度开始时，WTI 原油价格还在 30 美元上下，但到年底时已攀升至每桶 48.52 美元，本季度涨幅达 21%。布伦特原油同样上涨了 26.5%，年终报收于每桶 51.80 美元。这一涨势几乎完全是由 11 月份的疫苗利好消息推动的。

• 需求：需求前景是两个预测的故事。从近期来看，COVID-19 的第二波影响导致国际能源机构（IEA）下调了 2020 年第四季度和 2021 年第一季度的需求展望，理由是再次封锁的影响。2020 年全年的需求预计将下降 880 万桶/天。然而，疫苗公告引发了对 2021 年需求强劲反弹的乐观情绪，EIA 预测 2021 年需求将增加 580 万桶/天。

• 供应：随着美国从与飓风有关的停产中恢复过来，以及利比亚在长期封锁后恢复生产，全球石油供应量开始上升。国际能源机构预计，11 月份全球石油供应量将增加 100 多万桶/天。

• 库存：今年上半年的大量库存继续减少。10 月份的初步数据显示，美国、欧洲和日本的原油库存减少。EIA 12 月份的 STEO 预测 2021 年第一季度的库存下降幅度更大，反映出市场平衡比之前预期的更紧张。

天然气市场分析

本季度天然气价格保持坚挺，原因是预期冬季将更加寒冷以及液化天然气出口量增加。亨利枢纽现货价格在本季度平均为 2.54 美元/百万英热单位，EIA 预测 2021 年的平均价格将超过 3.00 美元/百万英热单位。

III.地缘政治和政策领域

• COVID-19 疫苗取得突破：辉瑞/BioNTech 公司和 Moderna 公司在 11 月份宣布其 mRNA 疫苗的高效性是本季度的关键事件。这一消息为摆脱大流行提供了明确的途径，从根本上改变了 2021 年及以后的经济和能源需求前景。

• 欧佩克+会议（2020 年 12 月 3 日）：在一次重要会议上，欧佩克+决定放缓 2021 年 1 月的增产计划。该组织同意将增产幅度控制在 50 万桶/天，并每月召开会议评估市场状况，而不是向市场全额返还 200 万桶/天。这一在供应管理方面保持谨慎和灵活态度的决定，为市场在年底的反弹提供了重要支撑。

IV.加速和有争议的能源转型

2020 年发生的事件加剧了关于石油未来的争论。包括英国石油公司（BP）和道达尔公司（Total）在内的一些大型石油公司开始公开预测石油需求将长期下降，并表示可能不会超过大流行前的峰值。这标志着部分行业的战略发生了重大转变。

V.企业格局：战略与整合

尽管破产速度比前两个季度有所放缓，但该行业面临的财务压力仍在继续，破产企业络绎不绝。低价环境也刺激了美国页岩区的整合浪潮，实力较强的公司纷纷寻求以折扣价收购资产。先锋自然资源公司收购帕斯利能源公司就是本季度的一宗引人注目的交易。

VI.综述与展望

2020 年最后一个季度戏剧性地展示了金融市场的前瞻性。市场有效地看透了第二波 COVID-19 和大范围封锁所带来的暗淡的近期现实，转而选择关注后疫苗世界的前景。11 月份发布的疫苗公告是今年最重要的催化剂，为投资者带来了期待已久的曙光。这种乐观情绪，加上欧佩克+审慎的供应管理，即选择不过早回购石油，足以推动年底的强劲反弹。

本季度的情况表明，尽管实物市场仍然疲软，但市场情绪已经发生了决定性的转变。上半年灾难性的不确定性已被更清晰的复苏之路所取代，尽管复苏之路仍充满挑战。

2020 年结束时，市场的基础比几个月前似乎还要稳固。2021 年的关键问题集中在复苏的执行上：疫苗在全球范围内的推广速度如何？随着经济重新开放，消费者行为将如何演变？欧佩克+能否继续成功管理市场的再平衡？复苏之年的大幕已经拉开，但 2020 年史无前例的混乱所造成的创伤还需要很长时间才能愈合。