Q1 2021:苏伊士运河被封锁

I.市场概述

2021 年第一季度提醒业界，"黑天鹅 "仍然可能出现在已经动荡不安的后 COVID 市场中。极地漩涡关闭了美国的生产，欧佩克+的政策中枢收紧了供应，一艘集装箱船驶过苏伊士运河，短暂阻断了高达 10% 的全球海运石油流。布伦特原油年初接近 52 美元/桶，3 月 8 日一度飙升至 70 美元以上，随后稳定在 60 美元左右。

II.供应冲击占据头条

• 得克萨斯州深度冻结（2 月 15-20 日）：冬季风暴乌里冻结了二叠纪和鹰福特地区的井口和集输系统。最高峰时，400 万桶/天的原油和超过 200 亿立方英尺/天的天然气被关闭，几乎使美国一周的产量化为乌有。

• 欧佩克+坚守阵地：在 1 月 5 日的特别会议上，沙特阿拉伯承诺在 2-3 月份额外自愿减产 100 万桶/天，说服了犹豫不决的成员国保持配额稳定。随后的调查数据显示，沙特的行动使欧佩克 2 月份的总产量下降了 870 千桶/天，这是自 2020 年中期以来的首次下降。

• 苏伊士运河受阻（3 月 23-29 日）：Ever Given搁浅事件导致每天约 15 艘装载量相当于超大型油轮的货物停运，推动布伦特油轮盘中上涨近 6%。

III.需求复苏势头强劲

疫苗在北美和欧洲的推广，加上亚洲工业活动的蓬勃发展，使国际能源署（IEA）对全球需求的估计在 3 月份达到约 960 万桶/天，几乎弥补了大流行病损失的 60%。喷气燃料仍然滞后，但汽油和石化原料拉动强劲，足以收紧实物平衡，布伦特曲线上的背驰就是证明。

IV.价格和利润动态

本季度布伦特油价平均为 61 美元/桶，环比增长 37%。由于汽油和石脑油裂解率创下 12 个月以来的新高，3 月份亚洲的炼油利润率按月翻了一番，这反映了得克萨斯州的停产（美国产品出口的损失）和苏伊士运河即将中断。

V.监管和气候路标

拜登政府的早期气候行动（重新加入《巴黎协定》、暂停新的美国联邦租赁）使长期供应情绪保持谨慎，但本季度更重要的是眼前的产量。市场的注意力已经转移到 4 月份的欧佩克+会议上，沙特暗示他们可能会解除额外减产。

VI.经营者的收获

当 30 天内发生两次不同的物流冲击时，实际的可选性--多样化的装载港口和供应合同--再次证明了其价值。

价格波动卷土重来：应在夏季驾驶季节来临前重新审视在 2020 年价格暴跌期间被 "夭折 "的套期保值计划。